佳沃食品中报业绩现拐点 笃定大消费赛道或被市场重估

  8月30日，国内高端海产品龙头企业佳沃食品(300268.SH)披露2021年上半年财报，报告期内，公司实现营业收入22.27亿元，同比增长9.17%;实现净利润-1.36亿元，比去年同期大幅减亏1.2亿元;其中二季度实现扭亏，单季度盈利1984.52万元，相较于2021年一季度及2020年四季度业绩持续改善。

业绩好转的背后，是佳沃以三文鱼为主业的优质动物蛋白的广阔市场需求，传达出佳沃食品清晰的发展逻辑：牢固掌控了上游稀缺优质资源，在国内外构建全产业链布局，各资源之间产生多维度的协同价值。伴随着消费升级，未来中国高端海产品行业将面临重塑的战略机遇，将助力佳沃持续深耕这一万亿级的黄金赛道，业内人士表示，佳沃食品或被市场低估。

需求旺盛、价格回归 三文鱼主业持续改善

三文鱼是佳沃食品的主要业务，从鱼卵孵化、淡水种苗繁育、海水育肥、捕捞加工到品牌销售，实现了一体化全产业链运作。2021年上半年，公司实现营业收入22.27亿元，其中，三文鱼业务贡献营业收入15.53亿元，占总收入比重为69.74%。值得一提的是，智利子公司Australis Seafoods的三文鱼销量于2021年达到4.6万吨，同比增长23%。

佳沃股份二季度业绩的显著改善，主要得益于境内外三文鱼售价实现快速恢复性提升，6月份起已达到历史较好水平。中国网财经记者关注到，由于国际消费复苏，国际航线复通，三文鱼价格明显上涨，二季度三文鱼价格突破了历史天花板，尤其是美国市场，一个季度内接连出现了几个需求高峰。5月末，UrnerBarry报告智利三去D切三文鱼到美国迈阿密海岸价格为每磅7.31美元，相较3月18日的5.88美元增加了1.43美元/磅。

价格回升带动了佳沃股份业绩的回暖。数据显示，Australis 1-3月毛利率为-8.3%，4-6月毛利率为大幅提升至6.9%。

业内人士表示，由于2020年疫情影响，鱼价低位运行，随着疫情逐渐消退，鱼价呈现波浪式上行的趋势明显。

从过往数据来看，全球三文鱼市场的需求大于供给，很多国家的人均消费量还很低，未来有很大的提升发展空间。即使像美国这种成熟的市场，在疫情期间的需求量也有不俗的表现。

华西证券在研报中表示，作为优质动物蛋白的代表，三文鱼的消费潜力巨大，在过去几年整体处于供需紧平衡的状态，随着智利捕捞新规的全面实施，三文鱼的供给端势必承压，而在需求端稳中有增的背景下，三文鱼的供给缺口已经开始出现，供需缺口将支撑三文鱼价格全面回升。

特许授权监管趋严 高业绩增长可期

佳沃股份近年来处于业务的快速发展阶段，2019年公司完成了对智利优质三文鱼供应企业Australis Seafoods S.A的收购，巩固并提升了对海产品上游优质资源的掌控力，构建了三文鱼一体化全产业链，筑牢了公司的竞争壁垒，未来发展空间广阔。

之所以把佳沃食品对三文鱼的一体化全产业链运作视为公司的竞争壁垒，是因为三文鱼有别于其他鱼种，全球所有养殖三文鱼国家均采用特许授权方式对三文鱼养殖进行监管，即牌照管理。受近年疫病影响，各国对特许授权许可的管控日趋严格，智利已暂停所有许可的受理和审批工作，挪威则通过拍卖形式发放许可。

挪威、智利是三文鱼的主产区，合计产量占比高达78%，特许授权意味着更高的行业准入门槛和资源的稀缺性。

按照目前的行业格局，三文鱼上游资源是产业链中最具价值的环节，Australis是智利经营质量最好的三文鱼公司之一，在发展潜力最大、自然禀赋优异的第十二区拥有多张牌照，未来仍有很大的成长空间，是难得的优质标的。

三文鱼是全球海鲜中经营价值较高且广受全球消费者认可的品类，投资进入该品类能够有力地支撑公司既定的“全球资源+中国消费”战略。

佳沃掌握了三文鱼上游优质、稀缺的资源，Australis将作为其全球供销体系中的重要一环，丰富公司的产品种类，助力佳沃能快速提升在产业链中的话语权和议价能力，加速全球领先的新型海鲜平台企业的建设步伐。中国作为公司最重要的战略市场，消费增长的广度和深度都有很大空间，公司在国内外已有的布局和资源标的之间能产生多维度的协同价值，公司未来业绩将获得持续释放。

据了解，Australis Seafood业务范围已覆盖三文鱼行业的各个环节，未来，12区将作为公司生产和销售的重点区域。12区是目前智利唯一具有增长潜力的养殖区域，拥有更纯净的海水。但由于地广人稀的区域特点，导致基础设施配套不足。

值得关注的是，今年上半年，佳沃食品披露了定增预案，其中超过一半的募投额度用在了智利12区建立高端规模化智能工厂，改善该区缺少三文鱼配套生产加工厂的困境，从长远角度来看，有利于推动公司三文鱼养殖加工效率和产品品质的整体升级以及毛利率的改善。

打造超级品牌 发力大消费赛道

佳沃食品所处的现代农业这个产业足够大，每一个门类都是万亿级市场，选定一个细分领域聚焦就能做到千亿级的市场规模。而佳沃，将充分受益中国人口红利和消费升级带来的发展前景。

欧美国家的消费升级走在中国前面，他们的膳食结构以高维生素、高蛋白、低脂肪为主，这也是我国消费升级的前景。高维生素食品以水果、蔬菜为主，佳沃集团已做了布局，引进智利蓝莓、奇异果、车厘子，成为国内进口水果消费量领先的果业集团。高蛋白、低脂肪食品以牛羊肉、海产品为主，佳沃股份正在进行战略布局，三文鱼、狭鳕鱼、北极甜虾、比目类等是佳沃布局的重点。

从三文鱼业务的发展思路来看，佳沃的布局是反向的，佳沃最先从上游开始布局，佳沃食品董事长陈绍鹏认为，食品工业最核心的还是供应链，如果在上中下游供应链上没有做任何独特的改造，那么是没有竞争力的。

在上游品种上，佳沃运用更多先进的专利品种。背靠联想这颗大树，佳沃依托其资本优势，在全球寻找最优质的食材，目前在水果、动物蛋白、生鲜半成品和包装食品等领域建立了领衔的全球化产业平台，积累了重要的优势资源。

佳沃对自身的发展逻辑定位清晰—三全模式。三全模式即整合全球资源、建立全程可追溯系统和全产业链体系。要做“三全”模式，就需要佳沃从农业的最上游——育种开始，穿透完整的种植、养殖流程，建立全新的标准。并逐步完善农业基础设施，包括信息系统、监控系统等，并在容易出现问题的环节不断验证、迭代。

佳沃为此建立了一套完备的全程可追溯系统，用户扫描产品上的二维码，就可以看到包含生产基地、加工工厂、监测信息、物流运输以及销售在内的所有信息。

互联网新风口生鲜电商的迅速发展，推动农业产业链上下游发生变化，但标准化问题一直是生鲜电商面临的阻碍。当疫情再度催热这一创业跑道——不断有生鲜电商拿到融资、原有的巨头开始不断布局产业链上游、巨头如阿里的盒马也开始意识到数字农业的重要性。而此时的佳沃，已经在上游走了很长时间。

这也印证了陈绍鹏以“三全模式”切入全产业链的逻辑，“上游都是我们自己掌控，自己做标准化。拿三文鱼来说，我们直接在上游拥有渔场，产品完全按照我们自己的标准生产，产品可以通过最短的链条直接交付给消费者。”陈绍鹏表示。

佳沃食品董事长陈绍鹏在此前一次活动中国向中国网财经记者介绍，如果说佳沃的上半场是着力布局上游产业，那么，佳沃的下一步将针对国人膳食结构失衡的问题来打造超级食物。拓展了下游渠道销售并积极加大即烹、即热、即食的3R食品创新研发，开发出多种有针对性的高频消费营养产品，丰富产品矩阵，致力于成为优质蛋白创新食品的大消费企业。

随着品牌建设工作的开展，公司的品牌认知度将不断加强，为后续3R食品的开发、销售及C端业务的拓展提供有力支持。

目前，佳沃食品积极拓展线下销售渠道，一方面与大型商超、连锁餐饮、加工商等签订销售协议，并与天猫、京东商城、每日优鲜、叮咚买菜及盒马鲜生等主流电商平台及新零售平台开展合作。另一方面，在C端销售市场，除原有的线上“佳沃鲜生”品牌旗舰店外，公司还加强了品牌拓展，推出了高营养儿童食品品牌“馋熊同学”，并在天猫开设线上旗舰店。其中，针对儿童群体的“三文鱼鲜松”、“大西洋真鳕鱼”及“北极甜虾仁”等优质蛋白产品获得了市场的一致好评。

有私募业专业人士表示，无论是身处的现在农业还是即将要发力的大消费赛道，都将是万亿级别的发展空间，佳沃从事大消费的逻辑很清晰，接下来是整合资源、管理到位、释放业绩的时间。

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